不良資產(chǎn)行業(yè)的六大經(jīng)典理論
我國不良資產(chǎn)自誕生至今21年，從零經(jīng)驗到承載數十萬(wàn)億資產(chǎn)，不良資產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)日趨成熟和完善。這么多年來(lái)，先輩們總結了不良資產(chǎn)圈的六大經(jīng)典理論，實(shí)際上是站在風(fēng)控、處置、管理等多個(gè)不同的角度看待不良資產(chǎn)。實(shí)操過(guò)程中，只有把各種理論運用得當，才能在不良資產(chǎn)行業(yè)站穩一席之地。
01
冰棍理論
冰棍理論由前中國工商銀行行長(cháng)楊凱生提出。他表示：“所有不良資產(chǎn)都會(huì )隨著(zhù)時(shí)間的增加而降低價(jià)值。處置不良資產(chǎn)就像賣(mài)冰棍。冰棍在手里時(shí)間長(cháng)了，就融化了，不良資產(chǎn)也是如此。如果不能趕快處置，時(shí)間長(cháng)了，就只剩下一根兒木棒了?！?br/>
“冰棍理論”作為對國有企業(yè)狀態(tài)的理論定性之一，在許多國有資產(chǎn)私有化過(guò)程中高調提出的。該理論比較經(jīng)典的闡述如下：“許多國有資產(chǎn)是冰棍，不用也會(huì )自然消失的，只有運作起來(lái)才會(huì )產(chǎn)生效益。管理層收購國企，實(shí)現了產(chǎn)權和管理權合一的效果。即使是”零價(jià)格”甚至負價(jià)格轉讓?zhuān)瑖乙膊灰欢ǔ蕴?，因為很多國企都有很多的負債和職工負擔，這就好比你帶著(zhù)女兒改嫁和你單身一個(gè)人改嫁時(shí)的談判能力肯定是不一樣的?！?/span>
后來(lái)的實(shí)踐證明，許多國企私有化后的新主人只是對國企的收益部分感興趣攝取到手中，原有的負債和職工則通過(guò)種種渠道剝離出去。在賴(lài)掉債務(wù)、原有職工推向社會(huì )之后，國企內部的問(wèn)題變?yōu)樯鐣?huì )的問(wèn)題.冰棍被吃掉了，冰棍桿兒、包裝紙污染了環(huán)境。
認識到了冰棍理論的諸多不利，該理論也就成為國企改革中一個(gè)歷史名詞，被記住而不再被簡(jiǎn)單認同。當然，作為國企私有化的基礎理論之一，其等價(jià)論述仍然活躍在私有化改制的的各個(gè)國有企業(yè)之中。
02
蘋(píng)果理論
“蘋(píng)果理論”指的是一筐蘋(píng)果中，有好蘋(píng)果也有壞蘋(píng)果，是該揀好的吃還是揀差的吃？如果揀差的，那么最后吃到的都是差的，因為蘋(píng)果在不斷地腐爛。正確的吃法是分類(lèi)，把壞蘋(píng)果擇出來(lái)，賣(mài)掉好蘋(píng)果；即爛資產(chǎn)提取，好資產(chǎn)包裝優(yōu)化。
引申到不良資產(chǎn)行業(yè)，如果把待處理的不良資產(chǎn)看做一箱不新鮮的蘋(píng)果，整體賣(mài)掉可能賣(mài)不出好價(jià)錢(qián)；但是倘若把它們仔細分類(lèi)，上好的蘋(píng)果可送上宴會(huì )，有瑕疵的可整理為罐頭，綿軟了的可以熬成果醬，就是爛透了果子也能夠做有機肥。這樣就可以達到總體收益的最大化。同樣，不良資產(chǎn)也能賣(mài)出優(yōu)良資產(chǎn)的價(jià)錢(qián)。
03
輪胎理論
如同收購一輛二手車(chē)，差一個(gè)輪胎，如果不修理直接賣(mài)就不值錢(qián)，如果買(mǎi)一個(gè)輪胎裝上，這輛車(chē)就成了好車(chē)，可以賣(mài)更多價(jià)錢(qián)。
同樣的道理，對一些不良資產(chǎn)給予適當的投資，提升價(jià)值以后再進(jìn)行變賣(mài)，可以獲得更大的收益。一些企業(yè)出現不良的原因可能僅僅是資金鏈上的缺乏，其經(jīng)營(yíng)能力或團隊所處行業(yè)前景尚可，具備重組或被收購的可能。因此，對于這一類(lèi)企業(yè)，可以在盡調掌握全局信息后，作為投資人或者引導投資人注資，通過(guò)市場(chǎng)篩選和重組洗牌，使企業(yè)價(jià)值提升，恢復資信或交易對價(jià)。
04
資產(chǎn)組合理論
資產(chǎn)組合理論最初是由美國經(jīng)濟學(xué)家哈里·馬克維茨于1952年創(chuàng )立的，他認為最佳投資組合應當是具有風(fēng)險厭惡特征的投資者的無(wú)差異曲線(xiàn)和資產(chǎn)的有效邊界線(xiàn)的交點(diǎn)。威廉·夏普則在其基礎上提出的單指數模型，并提出以對角線(xiàn)模式來(lái)簡(jiǎn)化方差協(xié)方差矩陣中的非對角線(xiàn)元素。他據此建立了資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM），指出無(wú)風(fēng)險資產(chǎn)收益率與有效率風(fēng)險資產(chǎn)組合收益率之間的連線(xiàn)代表了各種風(fēng)險偏好的投資者組合。
根據上述理論，投資者在追求收益和厭惡風(fēng)險的驅動(dòng)下，會(huì )根據組合風(fēng)險收益的變化調整資產(chǎn)組合的構成，進(jìn)而影響到市場(chǎng)均衡價(jià)格的形成。通過(guò)資本組合理論，在處置不良資產(chǎn)的方式選擇上，可以通過(guò)資產(chǎn)組合打包出售來(lái)提高分散風(fēng)險，抵御風(fēng)險的能力。
05
小雞理論
“小雞理論”：不要著(zhù)急賣(mài)掉小雞，而待其養大再賣(mài)掉；即資產(chǎn)處置靜待時(shí)機，根據經(jīng)濟周期伺機而動(dòng)。
放到不良資產(chǎn)行業(yè)，指的是要根據“人品、押品、產(chǎn)品”情況選擇企業(yè)對象，把小企業(yè)養大，對其實(shí)施重組措施。中小企業(yè)融資的一大特點(diǎn)是抵質(zhì)押物不足，在沒(méi)有足夠抵押物的情況下，銀行往往選擇“無(wú)擔保不貸款”，由此形成“擔保鏈”。一旦單家企業(yè)違約，將會(huì )通過(guò)擔保鏈逐層放大。對于這種企業(yè)，若強行“硬回收”則勢必影響債權銀行的資金回收率。地方政府因不愿意本地區中小企業(yè)大規模破產(chǎn)倒閉，會(huì )由政府成立幫促辦、處置辦或成立救助基金，與銀行一起解決和救助只是遇到暫時(shí)困難的小企業(yè)。
06
根雕理論
當年“冰棍理論”盛行的時(shí)候，作為四大國有AMC之一的中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司并沒(méi)有將不良資產(chǎn)一賣(mài)了之，而是按照“兩個(gè)千方百計”（千方百計提高回收率、千方百計降低處置成本）提出“根雕理論”，探索運用投資銀行手段不斷豐富和提升不良資產(chǎn)內在價(jià)值，沙里淘金，把“枯樹(shù)根”變成“藝術(shù)品”，實(shí)現回收價(jià)值的最大化。
也就是說(shuō)，根雕比樹(shù)根材料更能賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，對于不良資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司可以選擇長(cháng)期持有及精雕細琢，以時(shí)間換空間獲取更大的利益。
但是，“根雕藝術(shù)”極度考驗資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)處置專(zhuān)業(yè)性。相比正常貸款依據標準化的貸款合同從信用良好的借款人那兒定期回收本息的流程化管理，不良貸款的類(lèi)別和發(fā)生信用問(wèn)題的時(shí)間、領(lǐng)域等各不相同，借款人陷入困境的原因千差萬(wàn)別，擔保品（如有）的價(jià)值波動(dòng)及如何處置也是各有千秋，處置機構首先面臨的是不良資產(chǎn)的信息不對稱(chēng)問(wèn)題，隨后是針對情況各異的不良資產(chǎn)如何采取有效處置手段最大程度回收資金的巨大挑戰。
END
本文僅供交流學(xué)習 , 版權歸屬原作者，部分文章推送時(shí)未能及時(shí)與原作者取得聯(lián)系，若來(lái)源標注錯誤或侵犯到您的權益煩請告知，我們將立即刪除。